4.30政治局会议做出了关键的政策方向选择，即使发生外部内部的风险，流动性保持宽松会导致股市“跌而不破”。跌而不破无疑是持续推动A股大小股票结构转换的关键的必要条件。
降准与主动暴露信用风险是一个硬币的两面，降准成为拉开暴露、处理信用风险战役大幕的信号。
“宽货币、暴风险、紧信用”将导致股市结构性地供求关系失衡，推动高景气度的中小市值股票进入一轮超级上升周期。
由于货币反而因对冲紧信用进一步宽松，股市跌而不破，保持着结构性的赚钱效应，卖掉股票的大量资金不会离场，还要在股市里寻找新的买入方向。
4.30之后，投资者需要咬定青山不放松，战略性地投资持续高景气度的中小市值行业。
从需求的成长空间与景气度的持续性，我们最看好新能源汽车、军工、高端制造三大行业。最近，网络安全行业也面临着历史性的变化。
新能源汽车是市场认同度最高的行业，基于对新能源汽车的景气度相对于市场投资者更为乐观，我们认为新能源汽车行业的股票整体还处在合理估值的高位区域。
锂矿行业只是有大的认识差和预期差的行业之一，相信，还有很多质地优异的中小市值行业的公司，仍然是“藏在深闺人未识”。
7月14日，正值2021年上半年结束之际，鸿道投资创始人、投资总监孙建冬对上半年市场进行回顾总结，同时对下半年市场进行展望。他表示，要立足行业景气度，把握A股市场结构转换的超级周期。基于深度的产业研究，新能源汽车的上游、军工行业的中游、高端制造业中国产替代的方向是2021年下半年我们最看好的子领域。
回顾篇：2021年初投资策略，A股市场的主线是结构转换与“再平衡”
首先，孙建冬为我们重新回顾了鸿道投资年初的投资策略观点， 2021年乃至明年，A股市场的主线是结构转换与“再平衡”。市场有两大结构转换的方向：从风格上，资金和投资机会从大盘股转向中小市值股票；从行业上，资金和投资机会从消费医药互联网转向高端制造业。
同时， 基于对“降杠杆、急拐弯”风险的担心，2021年年初我们的制定的全年投资策略是“战略方向选股，战术思维投资”，对于新兴成长战略方向的中小市值行业和股票，上涨之后也要考虑止盈和波段操作
4.30 会议奠定高景气中小市值行业的超级上升周期 为今后相当一段时间A股市场指明了方向
其次，回顾上半年，他表示，4.30政治局会议做出了关键的政策方向选择，即使发生外部内部的风险，流动性保持宽松会导致股市“跌而不破”。“宽货币、暴风险、紧信用”意味着高景气的中小市值股票正进入一波超级上升周期。
4.30政治局会议做出了关键的政策方向选择，即使发生外部内部的风险，流动性保持宽松会导致股市“跌而不破”。4.30政治局会议明确提出，“要用好稳增长压力较小的窗口期，深化供给侧结构改革”。我们理解，决策部门阶段性地没有选择“急转弯，降杠杆”的政策目标，而选择了保持流动性宽松以暴露并处理化解结构性风险和金融风险的政策目标。
5月21日的金融稳定委员会提出，“要维护股、债、汇市场的平稳运行”，这自然也是政策基调确定之后的题中之意。以中国金融监管部门的政策工具与对冲能力，选择什么样的政策目标是第一位的，在货币政策保持宽松的大背景下，即使三季度海外金融市场趋紧带动A股市场短期下行，A股市场也是跌而不破。跌而不破无疑是持续推动A股大小股票结构转换的关键的必要条件。
孙建冬指出，“宽货币、暴风险、紧信用”意味着高景气的中小市值股票正进入一波超级上升周期。降准与主动暴露信用风险是一个硬币的两面，降准成为拉开暴露、处理信用风险战役大幕的信号；七一之后，大小市值股票的走势加速分化；国常会宣布考虑降息之后的第二个交易日，以银行为代表的大金融、大周期股票反而整体大跌。市场投资者都在思考其中的原因。
世上没有无缘无故的恨，世上也没有无缘无故的爱。央行推动货币宽松，很有可能，这是为即将来到的主动暴露、处理化解信用风险做准备。降准与暴雷是一个硬币不可分割的两面。就像很早之前医疗卫生条件还不发达的时候，给小朋友吃打虫药打蛔虫之前会给小朋友吃一颗糖丸。有所不同的是，2019年是先暴包商银行的雷，央行再货币宽松，当然，这也没有本质的区别：暴雷之后央行会货币宽松；或者，货币宽松是为了对冲后面的紧信用。
他进一步表示，“宽货币、暴风险、紧信用”将导致股市结构性地供求关系失衡，推动高景气度的中小市值股票进入一轮超级上升周期。整体而言，暴风险紧信用会导致A股市场大金融、大周期、跟信用环境相关度高的大消乃至大量跟全社会信用大环境相关度高的中小公司基本面受到压制。大市值的互联网上市公司则受到反内卷、自主可控两大方向的规制。聪明的资金和看图作业后知后觉的资金会陆续从这些方向流出。
关键问题在于，由于货币反而因对冲紧信用进一步宽松，股市跌而不破，保持着结构性的赚钱效应，卖掉股票的大量资金不会离场，还要在股市里寻找新的买入方向。相当多的行业因暴风险紧信用基本面受压制，可供买入的股票变得更少，而市场里要买股票的资金却变得更多，供求关系的失衡将导致高景气的股票进入一轮超级上升周期。
这轮超级上升周期的时间有多长，这取决于政策制定者的初心。如果美国开始真正地收货币之时中国的大量结构性风险还未排除，我们会处于相当被动的境地。从这个意义上看，美国真正收货币之时反而是我们结束暴风险紧信用之时。有宏观经济研究者提出，各国的央行包括美联储的地位和角色越来越成为配合财政融资的部门，果真如此，美联储真正收货币的时间更大的风险是比市场投资者预期地更晚而不是更早。当然，中国结束暴风险紧信用的时间越晚，超级行情持续的时间就越长，上升的空间就越大。
他总结称，整体而言，4.30会议为今后相当一段时间的A股市场指明了方向，相对于年初对于战略性新兴行业“战术思维投资”的投资策略，4.30之后，投资者需要咬定青山不放松，战略性地投资持续高景气度的中小市值行业。
展望篇：立足行业景气度，把握A股市场结构转换的超级周期 下半年看好新能源汽车上有等三个子领域
孙建冬分析，当股市里景气度向上的标的更少时，景气度消长就越可能成为驱动股票价格涨跌的关键。从景气度的角度，相对于跟传统经济相关的大公司，新兴成长行业和高端升级的中小市值公司更有可能保持增长的独立性。前者增长的独立性来自于需求的逻辑，行业需求跟全社会信用环境关系度不大，后者则往往有自主可控、国产替代的供给份额上升的逻辑。
未来两年，从需求的成长空间与景气度的持续性，我们最看好新能源汽车、军工、高端制造三大行业。最近，网络安全行业也面临着历史性的变化。
基于深度的产业研究，在上述三大行业方向中，新能源汽车的上游、军工行业的中游、高端制造业中国产替代的方向是2021年下半年我们最看好的子领域。
他进一步分析，当前，新能源汽车是市场认同度最高的行业，基于对新能源汽车的景气度相对于市场投资者更为乐观，我们认为新能源汽车行业的股票整体还处在合理估值的高位区域。军工行业和中小市值的高端制造公司，由于关注度不高甚至比较低，股票的估值还处在合理估值甚至低估的状态。
超级上升周期启动之后，在趋势中的股票价格不会停留在合理区间的上限而最终会泡沫化，从A股市场的历史来看概莫能外。就此而言，这一轮超级上升周期中的主角股票价格上升空间巨大。
“我们在前期的报告中对新能源汽车上游的锂行业进行了前瞻性地分析，近期股票市场的价格走势也印证了我们的分析框架和判断。可见，即使对于新能源汽车这样市场关注度和热度最高的行业，尽管今年上半年新能源汽车下游和中游龙头股票涨幅较大，只要独立思考、进行深度产业研究，也能发掘出有大的预期差的子行业和产业链投资环节。过去两年，相对于越来越热、越来越拥挤、性价比越来越缺乏吸引力的少数大市值股票，中小市值的行业和股票大都是被市场遗忘和冷落的。锂矿行业只是有大的认识差和预期差的行业之一，相信，还有很多质地优异的中小市值行业的公司，仍然是“藏在深闺人未识”。自然，这也是未来一两年A股市场投资者需要去把握的最重要的投资机会。”孙建冬如是说。
最后，他表示，星星之火，可以燎原。广阔天地，大有作为。
责任编辑：石秀珍 SF183
原标题：鸿道投资孙建冬把握A股市场结构转换的超级周期最看好新能源汽车军工高端制造三大行业
